登录  |  注册
鲁股市场 >> 博客 >> 文章详情

陈柳钦:金融危机时期的美元走势

陈柳钦陈柳钦 08月12日 09:20 发布于[财经杂谈]
 赞  4收藏 0 收藏5570 浏览

  陈柳钦,教授,著名学者,产业经济、城市经济、能源经济、林业经济和金融问题专家。历任人民日报社《中国能源报》社评论部主任,中国能源经济研究院副院长、首席研究员,人民日报社《中国城市报》社副总编辑,中国城市管理研究院院长、研究员。现为钦点智库理事长。

  随着美国华尔街金融危机的不断深化,全球金融市场正在经历一场史无前例的大地震。在最近很短的一段时间里,国际市场上不管是股市,还是原油、黄金等大宗商品期货价格,都像是服用了烈性迷幻药,疯狂地暴涨暴跌,这种金融市场的剧烈震荡,意味着以美元为本位的国际货币金融体系正在遭受布雷顿森林体系崩溃以后最严峻的一场考验。

  一、美元霸权:从金本位到美元本位

  1792 年,美元在13 个殖民地形成了货币区,美国在当时只是一个拥有400 万人口的国家。19 世纪末,它已变成世界上最强大国家。到1914 年第一次世界大战爆发时,美国的经济总量大于其余三个最大的国家:英国、德国、法国,甚至它们的总和,这使得美元的地位日益突出。一战和二战中,欧洲国家的黄金流入美国购买战争用品。到1945 年美国国民生产总值占全部资本主义国国民生产总值的60%,美国的黄金储备约占世界黄金储备的59%,相当于整个资本主义世界黄金储备的3/4,这使它登上了资本主义世界盟主地位。二战中美国取得了无与伦比的优势,通过1944年的布雷顿森林会议,确定了美元与黄金挂钩、美元与各国货币挂钩的金融原则,美国逐渐确立了在战后国际金融体系中的主导权,美元也取得了世界货币的地位。1944年签定的《布雷顿森林协定》,确立了美元全球储备货币的地位。从那以后,无论是国际贸易,还是大宗国际商品,一般都以美元作为结算货币。这种以美元为本位的国际贸易金融体系构成了美国全球霸权的主要支柱。

  但同时,美元也对美国构成了无法抗拒的致命诱惑。根据大卫·李嘉图(David Ricardo)的理论,在国际贸易中,每个国家都具有比较优势,任何一国都应在自己具有比较优势的领域努力生产更多产品,参与国际交换,获得国家发展。而美元全球霸权货币地位的确立,使美元成为美国相对于其它国家最大的比较优势。当别的国家拼命生产各种商品和资源时,美国只要轻松地印刷美元就可以参与国际贸易,购买别国产品,供自己消费。对任何个人和国家来说,这样的便宜事都是无法抵挡的诱惑。于是,美元在支撑美国全球霸权的同时,也在不断滋养美国的惰性。

  美元是美国实力和地位的标志。美元霸权的根本在于支撑美国的全球霸权。美元霸权带来巨大的经济利益,奠定了美国全球霸权地位必不可少的经济基础。由于美元是主要国际货币,美国拥有自行印刷外汇的特权,源源不断地为维护全球霸权提供资金。经济实力和军事实力是美国全球霸权的两大支柱。二战后美国正是一手拿着原子弹,一手拿着美元称霸世界的。美国国际政治经济学家罗伯特••吉尔平(Robert Gilpin)作了深刻的论述,他说:“美国霸权地位的基础,是美元在国际货币体系中的作用和它的核威慑力量扩大到包括了各个盟国。美元基本上利用美元的国际地位,解决了全球霸权的经济负担。……”

  美国利用美元特权谋求独霸之私,引起了世界各国的普遍不满。法国总统戴高乐就曾尖锐地批评美国人随心所欲地印刷美元,以便在越南打一场殖民战争,尽量买进外国公司,并为其在欧洲和世界其他地方的政治霸权提供资金。因此,从某种意义上看,美元也是政治货币,“美元的命运就是美国的命运。”

  战后美元霸权的确立,以1971年为界,大体上可以分为两个阶段:即1971年前的金本位阶段和1971年后的美元本位阶段。由于布雷顿森林体系一开始就有不可调和的矛盾,矛盾在积聚了10年后终于“爆发”。随着冷战升级和西欧、日本经济恢复,美国实力下降,优势减少。1972年,美国逆差超过800亿美元。由于布雷顿森林体系确定的美元与黄金挂钩的特权,美国可用美元支付逆差。因此,800亿美元的国际收支逆差,大部分构成美元的短期债务,大量美元流入外国政府、企业和私人手中。有些国家就动用手中的美元,向美国兑换黄金,从而引起美国黄金大量外流,以至于美国1968年的黄金储备还不足以支付海外拥有美元的40%。如此现状,使得美国最终决定彻底摆脱黄金对美元的约束,实施最彻底的美元本位制。1971年8月15日,尼克松政府宣布实行新经济政策,停止美元兑换黄金,并增收10%的进口附加税。这表明,布雷顿森林体系的基本原则已经动摇。虽然美元与黄金相脱钩,但世界仍将不得不接受美元,因为还没有其他可以作为世界货币的硬通货。布雷顿体系时期,美元作为国际货币,在享有国际货币利益的同时也承担了与黄金挂钩的责任,保证美元随时可以按照约定的比例兑换成黄金。而体系的崩溃,意味着美元失去了国际准公共产品的法定地位,但其世界性货币的地位并没有改变,这就使美元在享有国际货币利益的同时,却可以不承担相应的责任。人类由此进入了纯粹的信用货币时代。

  二、美元贬值“涛声依旧”

  贬!贬!贬!曾被誉为“世界通货”的美元在贬值路上走得正欢。自上世纪70年代初美国宣布美元与黄金脱钩以来,美元出现了三轮贬值。第一轮是1973年1月至1978年10月,美元兑所有货币实际汇率(指数)下降21.9%;其中兑主要货币实际汇率(指数)下降14.9%。第二轮是1985年3月至1995年7月,上述两项指数分别下降34.5%和44%。第三轮是2002年初以来。始于2002年2月以来的美元贬值,大背景则是2001年“9·11”袭击的发生,主因是“口头强美元、实质弱美元”的政策。这背后是美国财政赤字、贸易逆差与美元地位衰落的多重结果。首先,自2001年网络泡沫破灭及“9·11”后,美国政府财政状况转为赤字,财政赤字占GDP比重从2002年的1.5%攀升至2004年的3.6%。随着今年减退税方案的实施,美国财政将再趋恶化,弱势美元的策略,则是转嫁财政危机的潜在经济背景。其次,美国贸易逆差不断扩大。2002年至2005年期间,美国经常性财政赤字的平均增幅高达18.4%,美国不得不放松货币供应,支撑日贸易支付和军费开支。从长期趋势看,美元汇率的走势一直向下。最后,美元弱势与欧元汇率在2002年后步入升轨,成为真正的国际硬通货也有一定关系。随着欧元的稳定升值,各国欧元储备的比重已从2002年初的19.7%,上升至2007年中的25.6%;而美元储备的比重从1999年的71%下降至64%。这些变化也是过去几年美元弱势的原因之一。

  美元指数①在2007 年中延续了2001 年以来的下跌走势,在受美国经济衰退及次贷危机影响下,再度深幅下跌。造成美元下跌的原因是多方面的,但2007年爆发的次贷危机是造成近期美元大幅下跌的直接原因。次贷危机全称“次级抵押贷款危机”,由美国次级抵押贷款市场动荡引起的金融危机。一场因次级抵押贷款机构破产、投资基金被迫关闭、股市剧烈震荡引起的风暴2007 年8 月席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。造成次贷危机的主要原因是美联储持续对美元进行加息及从2005 年步入衰退的美国房地产市场。同时次贷危机对全球经济都有较大的影响,部分研究报告显示次贷危机使全球经济增长放缓。从2001 年后,受美国经济增长放缓影响,尤其是作为CPI 核心指数的房地产市场在2005年后持续下滑,美元持续下跌。而作为全球主要结算货币的美元,再次遭受信任危机。

  美元指数2007 年整年走势呈近乎垂直的下跌走势,回顾2007年美元的重要经济事件。主要的有两件,一件是前面提到的次贷危机,另一件就是美联储在2007 年的连续降息。2007 年美联储分别于9 月、11 月、12 月,通过决议将基准利率下调0.5、0.25、0.25 个百分点,调整后利率分别为4.75%、4.5%、4.25%。美联储在次贷危机爆发后,通过下调利率的手段对经济进行调控,是造成2007年8 月份以来持续扩大下跌的直接原因。在2007 年11 月底,美联储及美国政府通过一系列手段抑制次贷危机所造成的影响,如隔夜回购、布什宣布了冻结次级按揭贷款利率的协定,冻结期限为5 年等措施。2007 年12 月12 日,美联储联合欧洲央行、加拿大央行、英国央行、瑞士央行等四大央行,联合出手缓减金融市场的流动性压力,这将对未来一段时间对美元提供支持。

  “一个幽灵,索罗斯的幽灵,在欧洲游荡。”索罗斯似乎总是出现在人们最沮丧的时刻。继抛出“二战后最严重金融危机”的言论后,索罗斯2008年1月23日在瑞士小镇达沃斯(Davos)出席世界经济论坛时,依旧不依不饶,称美国和英国经济将陷入衰退。《泰晤士报》形容:“这番话语在世界股市多年来最糟糕的日子里显得既合时宜又合气氛。”在世界经济论坛小组讨论会上,索罗斯表示,世界不愿再积累美元。“金融市场的确需要一个长官……世界其他地方不愿积累美元。目前的危机是将美元作为世界货币时代的终结。我们需要一个新长官,而不是华盛顿共识。”他说。他还对美联储的表现评头论足,他说:“中央银行失去控制了。”他的这一观点得到一些高官的赞同,他们表示,美联储2008年1月22日降息75个基点的做法出人意料,看似恐慌之举。“我们有一个可能往系统注入大量现金流的具有市场亲和力的美联储,这将为我们创造另一个泡沫经济。”美国投资银行摩根斯坦利亚洲主管史蒂芬·罗奇(Stephen S. Roach)说,“我有点担心他们昨天所做的一切是在按闹钟的停响键。(这是)过度的货币调节,只会把我们从泡沫带到泡沫再带到泡沫。”

  三、美元弱势还是美元强势?

  1971年,美国总统尼克松(Richard Nixon)废除金本位使美联储挣脱了黄金储备对货币发行的约束,美联储开始了长期的货币扩张,借助美元的世界储备货币地位,美国的货币政策更多的成为美国金融霸权主义的工具。伴随着弱势美元和强势美元的交替,我们总能发现世界上某些国家和地区会成为牺牲品,1979年保罗·沃克尔(Paul Volcker)就任美联储主席,开始了强势美元时代,直接导致了1982年拉美的债务危机;1985年日美签订“广场协议”,强迫日元对美元大幅升值,日本进入泡沫经济,导致1991年日本泡沫经济破灭,至今日本经济仍然没有恢复元气;1993年克林顿入主白宫,又开始鼓吹强势美元,1994年美元进入加息周期,这次倒霉的是经济快速增长的东南亚诸国,1997年东南亚经济危机如期爆发,2000年美国本土的互联网泡沫破灭;2001年小布什入主白宫,美国为摆脱互联网泡沫破灭带来的衰退,又开始了大规模降息,联邦基准利率从6.5%一直降到1%,美国虽然摆脱了互联网泡沫破灭带来的衰退,但却催生了更大的房地产泡沫;2004年6月,美联储再次启动加息进程,美国主动刺破了房地产泡沫,2007年4月次贷危机爆发;2007月9月,在次贷危机的压力下,美国再次进入减息周期,联邦基准利率连续快速下降,到2008年10月已下降到1%,这使得全球商品市场火上加油,黄金、矿产、石油、粮食等大宗商品市场价格飞涨,全球大宗商品市场泡沫越吹越大。

  从上边美元走势和世界经济危机的相互关系我们看到,在2000年以前,美元的每次变动都是以其它国家的经济危机为代价,美国转嫁了危机,打击了竞争对手,获得了收益。但进入了2000年以后,却每每搬起石头砸自己的脚,这也说明美国经济已经越来越虚弱了,往往没搞倒别人,自己却先不行了。先是互联网泡沫破灭,其后是次贷危机,下一个会不会是商品市场泡沫的破灭?而这次从减息到加息再到减息周期很短,其间的加息引发次贷危机更像有意而为,从2007年9月开始的减息应该不会这么快就结束,弱势美元更符合美国的利益。首先,弱势美元更符合债权国的利益,而美国是当前最大的债务国,不论国家还是美国家庭都背负巨额债务,弱势美元有利于其减轻债务负担;其次,弱势美元而导致的大宗商品市场泡沫符合美国利益,美国是最大的粮食出口国,由于美国的消费占美国经济总量的70%左右,制造业占经济比重很小,大宗原材料的价格高涨对其影响比较小,虽然石油价格高涨对美国不利,但美国有世界最大的石油公司,而且美国禁止开采其国内的石油,石油价格高涨也提升其未开采油田的价值;第三,维持弱势美元,会导致美元加速流向中国这样的新兴市场国家,世界其它国家美元越多,美国从美元贬值之中的获利就越大;第四,美国这次的货币政策变动,针对中国而来的可能性最大,中国虽然股市暴跌,但整个国民经济并未受到严重伤害,美国的战略目的没达到,不会草草收兵。根据以上分析,弱势美元是美国的既定国策,也是美国的无奈选择,如2004年的加息就引发了次贷危机,再次快速进入加息周期,如果引发大宗商品市场的崩盘,在次贷危机重伤未愈的情况下美国的金融命脉将受到致命打击。

  自美国次贷危机以来至2008年10月底,美联储为了防止经济衰退,连续9次下调联邦基金利率,导致美元不断走软。在这期间,美联储主席伯南克和美政府其他官员都没有对美元走软发表评论,其货币政策和财政政策主要集中在拯救次贷危机,防止经济下滑,没有表现出对美元走软的担心。但最近情况发生了变化,2008年6月3日美联储主席本·伯南克(Ben Shalom Bernanke)不同寻常地对美元的大幅下挫提出了警告。美国总统布什2008年6月9日也一反常态主动提及美元汇率,表示美国将致力于维持强势美元。美国财政部长亨利·保尔森(Henry Paulson)2008年6月9日也表示,不排除采取干预措施以稳定美元汇率的可能性。同时伯南克2008年6月10日在波士顿联储的会议发言中再次指出,美联储将“坚决抵制”长期通胀预期出现变化。一瞬间,似乎美国的政策又走向另一个方向,美国对美元的态度为什么会出现如此的反差呢?美国为什么又要转向“声援”美元呢?实际上美国总统布什早已一语中的,强势美元符合美国利益。陆前进(2008)认为主要有以下几点原因:一是美元走软,以美元计价的全球大宗商品价格上涨较大,这不仅仅影响其他石油进口国的经济,也影响到美国经济本身,会导致美国的通货膨胀压力和通货膨胀预期上升,因为美国是全球最大的石油消费国,美元走强也有利于缓解美国的通货膨胀。二是美元走软会影响美元的国际地位和作为储备货币的功能。作为国际储备货币,该货币必须稳定坚挺,能够保值增值,持续走软的货币是不利于作为储备货币的。美元走软使得更多的国家调整自己的外汇储备结构,增持欧元,减持美元。应该说,美元币值波动,持续走软,给欧元带来了契机,对美元的国际储备货币地位是一大挑战。三是来自其他国家尤其是美元储备持有国的强烈反对。美元贬值导致全球性通货膨胀的压力,并且导致美元储备国持有的外汇资产财富缩水。

  实际上,弱势美元和强势美元更多的是由美国的经济状况决定的,当经济出现问题是弱势美元对美国经济更有利;但经济好转时,美国又回到支持强势美元轨道上来,这本身都符合美国的利益,只不过美国需要根据现实的经济状况作出权衡。尽管美国总统布什及财长均声称“强势美元符合美国利益”,但实际上,布什政府从未希望美元走强,也未表态要阻止美元贬值,而是对美元贬值采取放任纵容的策略。美国还多次阻挠七大工业国(G7)的财长和央行行长讨论支撑美元的办法。目前弱势美元才最符合美国利益,因为美元贬值给美国经济带来许多好处:纠正贸易失衡,促进经济增长,增强美国产品和企业的国际竞争力。美元贬值也是美国向别国转嫁危机并制约其他竞争对手正常发展的惯用方法。上世纪80年代美国迫使日元升值,引发日本经济泡沫膨胀并最终破灭;眼下美国又在使用“弱势美元”的政策,向全球输出衰退,此轮美元贬值的主要对象是欧元和人民币。如果你仍然持有美元,那么你最好先静下心来反思一下,不要为虚构的强势美元政策所误导,因为所谓的强势美元,就好比船长站在一艘则很正在下沉的船上高喊“船绝不会下沉”一样荒谬。

  美国非常明白,只要用美元把全世界绑了票,再捅出些乱子来,比如说找个“流氓国家”打上一仗,大家就会觉得还是美国最安全,持有美元还是最不坏的选择。既然美国已经欠了一屁股债,把大家都拖下水,如果美元崩盘,大家一损俱损,谁也别跑,所以美元一旦出事,债主们割肉也得出手相救。“美元是我们的货币,却是你们的问题。”尼克松的财政部长约翰•康纳利(John Connally)这句话至今仍不失为至理名言。

  四、注入了更多的流动性,美元依然乏力

  更糟糕的是,美国政府应对次贷危机的方法竟然是继续透支美国的信用,向市场注入更多的流动性。多年来,为维持体面的生活,美国政府和美国公民不断借债,贸易和财政赤字如滚雪球般不断扩大,其结果是美元泛滥,造成资产价格泡沫,而这正是次贷危机产生的根源之一。如今,危机发生了,美国解决危机的方式是继续发行更多的国债,可这正是引发危机的原因之一。这种寅吃卯粮的做法,虽然可能缓解迫在眉睫的危机,但却不能从根本上解决问题,反而为未来埋下了更大的隐患,完全是一种饮鸩止渴的方式。

  2008年9月20日,布什政府又宣布的一项高达7000亿美元的金融救援方案,要求国会赋予政府广泛权力购买金融机构不良资产。这项金融救援方案的目的是缓解雷曼兄弟破产、美林被收购引发的市场恐慌,切断次贷危机在美国金融市场引发的多米诺骨牌效应。7000亿美元金融救援计划虽然可以暂时提振华尔街信心,但从长期趋势看,将对全球经济产生更多不确定影响。与美国百名联名反对此决策的经济学家考虑的不同,国内学者并不会去关心这项决策是否损害了美国纳税人的权利,让他们更为忧虑的是,7000亿美元金融救援、加上美政府为救援房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的2000亿美元,加上救援美国国际集团(AIG)的850亿美元,再考虑到未来或将出台的更多大规模救市措施,这些数额是否会增加美国政府未来的财政赤字,进而由此引发美元汇率更深程度下跌,以及带来国际大宗商品价格的反弹。除了美国和欧盟因内需减弱给全球经济带来的拖累,汇率正日渐成为次贷危机对全球经济的又一影响路径:美国“华尔街危机全球埋单”的救援模式会增加全球美元供应,可能会引发美元的新一轮贬值,并会推高大宗商品价格。这对于新兴市场国家来说,是一个不得不接受的困局,在承受经济下滑风险的同时,还必须做好承受输入型通胀的潜在威胁。

  2008年10月14日,美国已经计划好7000亿美元救市方案中的2500亿美元怎么花,欧洲各国刚刚制定的救市方案涉及金额也逾9000亿欧元。欧美5家央行更是信誓旦旦地宣布,将联手向市场注入“无限量”流动性。“无限量”,这是一个有点吓人的词,它意味着上不封顶,觉得需要注入多少就注入多少。欧美5家央行确立这个新方案的时候,也许更多地是希望提振市场信心,而把“无限量”注入流动性可能对市场、对世界货币体系乃至对世界经济造成的影响和后果暂时放在了一边。无限量注入流动性,会对新世界货币体系的形成造成什么影响?陷入困境的金融机构需要流动资金周转。没问题,给你,需要多少就给你多少。然后呢?即便不考虑注入流动性的道德风险,这种没有任何实物支撑的滥发流动性早晚会带来更多无法预料的麻烦。原先世界货币体系中美元的主导地位,是以美国强大的经济实力作为支撑的。不管金融危机爆发后,美国的状况如何糟糕,其在科技上的竞争力依然具有优势。这也是美国能够挺到现在的原因,如果换成其他缺乏科技竞争力、缺乏整体经济实力的国家,早就玩完了。因此,在目前各国纷纷把“注入流动性”作为救市法宝的形势下,最为理想的是,美国国内能够出现新一轮的科技革命,足以引领美国经济进入新的增长周期,那么或可化解注入太多流动性所可能带来的弊端。然而,遗憾的是,眼下美国还观察不到类似新科技革命这些足以带动实体经济发展的“闪光点”。从这个角度看,长期趋势上,美元难改跌势,美国经济难免衰退。即使在救市方案的刺激下,暂时有些反弹,也不会真正进入好转阶段。如果一国货币长期处于疲软状态,那么其他国家自然不愿过多持有,也就自然而然地与之脱离。据了解,目前中国人民币汇率参考的一篮子货币中,美元的比重已经降到30-40%。其他国家也都纷纷降低了本国货币挂钩美元的紧密程度。

  虽然美国政府也常常在讲要维持美元的强势地位,就目前来看,强势美元更多是体现在口头上,没有强大的经济实力支撑,美国即使真想维持美元的强势也心有余而力不足,更何况现在弱势美元更符合美国的利益,所以最近一次美联储议息会议后的正式声明显得有些模棱两可。但美国的弱势美元也最终会导致美元的崩溃,导致美国走向衰落,如果全世界看清美国弱势美元的本质,知道美元世界储备货币的地位实际上已经失去经济基础,美国超额发行的流通在世界各地的美元快速回流美国必然导致美元的崩溃,使得美国物价飞涨,陷入恶性通货膨胀,美国也就走向衰落了。以人类历史的眼光来看,任何一个世界霸主都会走向衰落,这是历史的必然,美国也不会例外。

  五、美元弱势的代价

  美联储前主席艾伦·格林斯潘(Alan Greenspan) 2007年11月6日表示,在当前次级抵押贷款市场动荡不安的情况下,美国住房价格下滑和未售房屋库存上升是最大的担忧,美元贬值对美国经济的影响呈中性。作为世界公认“硬通货”的美元正在迅速失去强势货币的耀眼光环,美国经济乃至世界经济将会受到怎样影响?格林斯潘的“中性说”只是回答了这个问题的一半,对于深陷次债危机的美国本身而言,弱势美元的内部影响更显正面。但从外部影响来看,弱势美元可能对国际金融稳定、世界经济增长起到了更负面的作用。

  美国经济受益于弱势美元的途径有两条。第一条直接路径是贸易,弱势美元在结构上表现为美元对各主要货币的全面走弱,这给各个层次双边贸易开展向有利于美国的方向转变奠定了基调。第二条间接路径是消费,弱势美元作为美联储宽松货币政策短期内立竿见影的收效给美国消费信心的恢复提供了意外帮助。目前看来,格林斯潘对美国房市经济杀伤力的担忧也许有些多虑,梅开二度的大幅降息、美元贬值和莫名其妙的消费激增似乎有让美国经济暂时远离下降周期的可能。不管这种短期提振能够维持多久,至少美元贬值有效阻止了美国经济今秋的“突然死亡”。但从世界经济的全局来看,美元贬值的“个体理性”难以回避“集体非理性”的漩涡。

  尽管美国可从美元贬值中获益匪浅,但也为此付出不低的代价。首先,美元弱势本身就是不良的经济基本面,还波及美国其他经济领域。在美元陷入颓势的近7年中,美国经济基本面恶化,并造成了美元贬值—经济恶化—美元再贬值的恶性循环。其次,美元贬值导致全球能源和原料价格大幅上涨,也使美国进口费用增加,通胀压力上升,不利于消费者开支。再次,美元贬值导致欧日亚经济增长放慢,反过来不利于美国对欧日亚的出口。另外,从长远看,美元不断贬值会引发世人对美元的信任危机,从而动摇美元的全球霸主地位。近年来,一些石油输出国家采用欧元取代美元作为石油计价和支付手段,越来越多的东欧、印度及其他新兴市场国家的公司选择在欧洲金融市场而不是在纽约上市。有专家甚至预言,到2020年后,欧元将可能取代美元成为最重要的国际货币。当然,美元丧失全球霸主地位是个漫长的过程,且美元未来还会止跌回升。但总体看,美元贬值 “既损人又害己”是不争的事实。诺贝尔经济学奖得主、美国哥伦比亚大学教授斯蒂格利茨最近指出,美国金融当局放任美元贬值是一种“以邻为壑”的政策,有损全球经济和自由贸易,却无法阻止美国经济衰退的发生。

  六、美元霸权地位短期内还不会终结

  由于美国经济持续低迷,很多人开始担心美元在世界经济中的地位会被动摇。在美国,许多媒体认为,在华尔街金融风暴重创了美国的金融体系之后,美元的主导地位也受到了“欧元的挑战”。被认为代表“美国政府声音”的“美国之音”从2008年10月19日起接连3天讨论起“美元的主导地位是否会瓦解”,其中第一篇文章的标题就是“欧元的挑战”。该报道援引美国智库彼得森国际经济研究所(Peterson Institute of International Economics)所长佛瑞德•伯格斯滕(Fred Bergsten)的话说:“欧元是美元遇到的唯一有力的竞争对手。”报道认为,美元大幅度贬值动摇了世界对美元的信心,一些握有大量美国债券的外国中央银行开始考虑减少美元资产,一些跟美元挂钩的国家也转而另寻他路,开始与欧元挂钩,“一个去美元化的进程正在聚集越来越大的势头”。

  诚然,美元作为全球的主要外汇储备货币和发达国家掌控主要国际经济机构,是导致全球经济失衡的重要原因。同时,美国经济不断下滑,会导致世界其他国家失去对美元的信心。但是,美元的霸主地位不会在短时间内改变。根据一般定义,要成为世界货币必须具备以下条件:首先,发行这种信用货币的国家要有强大的经济实力,在国际经济领域中占有重要的或统治的地位。另外,这种信用货币必须具有相当大的稳定性,即能在一定条件下按照一定的汇价兑换成黄金。因此,有关国家必须具有足够的黄金储备,才能保证其信用货币的稳定性。从目前世界货币格局来看,最有实力替代美元成为世界货币的应该是欧元。彼得森国际经济研究所副所长霍沃德•罗森(Howard Rosen)认为,“在许多方面,欧元区都已为使欧元跟美元并驾齐驱尽了力。但是,在这些经济因素之外,欧元的一大劣势就是欧洲内部的国家之间相互独立,缺乏统一的问题。这削弱了欧元区和欧盟外交政策的国际影响力”。他认为,目前美元在逆境中仍拥有巨大的世界需求和全球影响力,没有出现众叛亲离的局面,主要原因是美国在全球安全、商业、外交甚至是文化方面的领导能力对于各国政府和个人的投资决定发挥着相当的影响力。正是在这一点上,欧元跟美元之间没有可比性。而其受此次世界金融危机的影响,欧元区经济体所受的损失在某种程度上已经超过了美国。所以,欧元替代美元在短时间内可能性很小。此次金融危机不是美国一个国家的金融危机,已经波及到世界上很多国家。其他国家的经济和美国经济在同步下滑,而美元贬值是相对于世界其他国家货币的升值而言的。在金融危机全球肆虐的时候,其他国家的货币都在谋求自保。

  那么,这场危机会终结美元时代吗?答案很明确,不会。原因在于:首先,目前尚未有能取代美元地位的货币存在。美元一统江湖成为老大完全拜二战所赐。欧洲人的愚蠢使得英镑、法郎等传统强势货币的基础在二战的战火中被摧毁。一片废墟之上的日本政府发行的钞票也缺乏坚实的基础。于是,西方世界的主要国家便求助于美国,而具有远见卓识的美国人也没有错失这个历史机遇。布雷顿森林会议的核心就是美元与黄金挂钩,西方主要国家货币与美元挂钩。这种双保险既重振了各国人民对本国货币的信心,也刺激了国际贸易的发展,更牢固的树立了美元的地位。美元的这种地位尽管在尼克松政府以后被多次的美元贬值所侵蚀,可至今尚未有足以取代美元地位的货币出现。无论是欧元还是日元,都无法取代美元。至于人民币,在世界很多国家居民还很难见到人民币影子的情况下,短期内无法成为世界性货币。其次,世界性货币的成型需要很长时间才能完成。欧元之父罗伯特•蒙代尔( Robert Mundell)的新世界性货币的想法很伟大很具有前瞻性,但这种过于超前的想法很难在数十年内得到实现。不用说世界性的统一货币,亚洲货币的统一就面临诸多障碍。在世界近两百多个发展程度极不平衡的情况下,怎么可能在短期内创造出新的世界性货币出来?依托世界银行为发行主体?拜托,在世界银行中发言权最大的国家美国会赞同蒙代尔的这一想法吗?美国人会主动制造一个消灭美元的新的世界性货币出来吗?利益至上的美国人绝对不会如此自废武功。第三、美元的经济基础仍然夯实。美国的经济老大的地位并不就是靠美联储的印钞机弄起来的。从数字上来讲,美国的GDP占全世界GDP的三分之一,从感性上来讲,开放型国家居民的饮食、服装、娱乐、文化等生活的各个方面无一不体现美国人的影响。美国的科技、教育、文化等实力要远远超过其他国家。世界性货币需要超级规模的经济体来支撑,这是美元地位短期内牢不可破的根本原因。

  傲立于国际货币体系中心的美元自从布雷顿森林体系分崩离析那一天起,就时刻背负着“特里芬难题”①:强币必有外需,外需必伴逆差,逆差弱化强币。能够让美元从保障全球货币供给与捍卫强币清偿力的自相矛盾中彻底解脱的出路似乎只有一个:走下货币王者的神坛。直觉上判断,市场似乎有足够的理由放弃美元,毕竟如果从世纪之交起持有美元资产至今,仅仅汇率贬值就会带来超过两成的潜在损失。但事实却似乎与直觉相去甚远,资本流入和美元资产海外持有变化的数据表明,美国作为投资圣地好像并未沦落。

  对人们影响最大的是对经济形势的短期判断,这一场华尔街危机尽管影响深远,却无法终结美元时代,美元在相当长的一段时间内仍然扮演着主流结算货币的角色。全球化资本主义经济的各种数据和结构分析清楚地表明,许多分析人士提出的“美元时代的终结”以及美国霸主地位即将崩溃的理论目前暂且是不可行的。如果美国和美元走向衰落,就会像在全球资本主义经济体系中投放了一颗原子弹,没有一个国家能够幸免。具有决定权并操控着“美元化”资本主义世界经济的实际上是那些犹太复国主义金融集团和“无国界”的跨国企业,它们才是美元和资本主义世界真正的主人。所谓的“美元时代终结”理论以及世界霸主地位转向中国和其他新兴国家的断言目前也只是一厢情愿的谬论。

  也许,现在放言“美元—华尔街”体系已然土崩瓦解还为之过早、不切实际,但种种潜流表明,其日渐式微的体系运转正在悄然敲响一个货币帝国时代的晚钟。既然“美元——华尔街”日渐式微,那么这个无法永久顺畅运转的体系就注定会坍塌。从美国贸易逆差与净金融资本流入的比例来看,美元贬值、美国失色的循环注定会让游戏难以为继,这一可以理解为“逆差金融覆盖率”之类的比例2008年6月的最新数值为89.97%,2000年1月至2008年6月这102个月的平均值为122.3%,其中前60个月的平均值为140%,后42个月的平均值为97.01%。相对于美国贸易逆差,全球资产配置多元化的渐进发展已经让美国净资本流入日显不足,这势必将为“美元—华尔街”体系的分崩离析写下注脚。

  虽然该来的总是会来,但并不一定会以市场普遍想像的方式、在市场普遍预估的时间如约而至。美国次贷危机被很多人看作“美元—华尔街”体系终结的可能导火索,但事实却并非如此。实际上,当市场混乱、增长瓶颈和金融压力从美国扩散到全球之后,美元作为国际货币体系现有的唯一核心反而会成为市场短暂的信心寄托。国际货币体系的转变注定将遵循“乱世积因、盛世结果”的规律,只有在市场稳定之后,多元化的有效推进才能让美元缓慢走下神坛。

  当然,从人类历史发展的长期趋势来说,美元时代迟早有一天会被终结。罗伯特•蒙代尔( Robert Mundell)的创造世界性统一货币的梦想迟早有一天会实现。但这种梦想有点类似于所谓的大同世界的理想,虽然有实现的可能性,但距离我们实在很遥远。套用经济学先贤凯恩斯的话说,从长期而言,人们都会死。(文章转自《湖北经济学院学报》2009年第01期)

郑重声明:齐鲁财富网发布的投资理财类信息来源于互联网或部分原创,目的在于为投资者提供更多、更专业的决策参考,并不代表本网站立场,也不对您构成任何投资建议,据此操作,风险自担。

讨论区

发表评论

游客 登录

  • 0条回应给“陈柳钦:金融危机时期的美元走势”的评论